财富同道

□ 吴旭/文

要点：
? 国际粮价屡创新高，国内食品价格涨幅巨大，尽管国内和粮价相关的上市公司并不多，但考虑到食品在CPI中占比较大，粮价的走势对资本市场的影响可能相当深远。因此，有必要深入分析未来国内外粮价的走势。本文分析了国际粮价上涨的成因，未来的走势以及国内粮价和国际粮价的相似性和差异。

一、国际粮价将高位运行

世界耕地面积缓慢下降、粮食单产提升幅度有限两个因素决定了世界粮食产量增长缓慢，然而石油价格的上涨使得主要粮食生产国家加大了燃料乙醇的产量，直接大幅减少了国际粮食的供给，同时人口增加以及消费升级使得世界粮食需求刚性上涨，世界粮食供求关系急剧恶化。世界粮食库存水平已经降至50年来最低水平，世界粮价也一飞冲天，已经在部分地区引发了严重的社会问题。油价上涨带动农资价格上涨也决定了粮食价格下跌幅度有限。我们认为，油价上涨是粮价上涨的直接驱动因素和最终根源，除非油价下跌或者主要粮食生产国家政策变化，粮食价格将中短期维持高位运行，并对世界经济和政治格局产生影响。

1、大部分农产品价格今年年初开始暴涨
从去年开始，在石油价格暴涨、粮食供求缺口加大以及粮食库存急剧下降等因素的作用下，国际粮食开始上涨，今年年初则开始加速上扬，尽管最近涨势有所放缓，但是仍然在高位运行。粮价高涨在局部地区引发了严重的政治和经济问题，可以说，国际粮价飙升导致的后果在某种程度上比石油价格更加严重，特别是对粮食严重缺乏的国家。

图表1：近几年国际食品价格走势 

2、国际粮价上涨的原因分析
目前，人们对国际粮价将维持高位甚至继续上涨几乎没有什么异议。尽管各方对导致本轮粮价暴涨的因素侧重点各有不同，但是可以基本归纳为以下几个方面：

2.1乙醇燃料加工大幅增加了粮食需求
本来，如果仅作为食物消费，随着人口的增加以及消费升级，人类对粮食的需求是一个缓慢增长的过程；同时，随着人类科技的进步，世界粮食的产量也在稳定增长，虽然会有局部性的粮食短缺，但是全世界粮食的供求基本是平衡的。但是，生物燃料的加工则使得这一格局马上发生了改变。

                       世界人口保持增长，增长率有所降低

人类寻找替代能源已经有很长的历史，特别是进入21世纪后，世界油价高涨更加刺激了替代能源的发展。以美国为首的农业生产大国从本世纪初开始大力发展生物能源。美国乙醇燃料的生产量不但从2002年的21亿加仑增长到2006年的49亿加仑，而且美国《新能源法》还将启动一个庞大的乙醇生产扩建计划：
2005年，布什政府发布生物燃料目标：2012年达到2300万吨。生物燃料的绝大部分是燃料乙醇，而目前美国的燃料乙醇全部用玉米生产。
2006年，美国成为全球第一大酒精生产国。同年5月31日，全球最大的零售商沃尔玛公司宣布，将在其经营的383家美国加油站中提供乙醇汽油混合燃料。
2007年，布什政府发布生物燃料目标――2017年达到1.07亿吨。
截至目前，美国燃料酒精建成和在建产能已经达到4400万吨，其07/08年燃料乙醇产量有望达到2800万吨。
预计美国07/08年度玉米在乙醇中的用量是02/03年的3.4倍，我们预计07/08年度玉米在燃料乙醇中的用量预计达到美国国内玉米消费量的28％～31%。

与此同时，巴西、加拿大等传统农业大国也纷纷加入生产生物燃料的行列。这样，就使得粮食的需求量急剧增加。以美国为例，美国的玉米出口量占到全球玉米出口量的60%以上，美国大量增加乙醇燃料的产量立刻就减少了对世界玉米的供应量，那么全球粮食紧张也在情理之中。

世界粮食的供给可以通过增加耕地面积和提高单产两个途径增加，但是我们注意到世界耕地面积在上世纪八十年代末达到最高峰之后，重心在不断下降。
同时，单产需要科技进步以及资金投入，其增长速度也比较缓慢。根据世界银行的研究报告，全球粮食单产增速下降很快，已经由上世纪60年代的年均2.7%下降到现在的0.8%。
                                   全球耕地面积有所下降

因为耕地面积整体水平不断在下降，而单产提高非常缓慢，从下图可以看出，全球粮食总产量近20年来，增量非常有限。因此，我们可以预计，未来粮食供给不可能大幅增加，供给压力会越来越大。
 

同时，随着经济的发展，环境压力越来越大，导致全球灾害频发，对世界粮食生产形成巨大威胁。

2.3 世界粮食库存降到近50年最低点

由于乙醇燃料急剧增加了对粮食的需求，且根据美国等国家的发展规划，未来乙醇加工还将大幅增加，粮食需求还会快速增长；世界人口增加以及消费升级也将直接和间接的增加对粮食的需求，世界粮食供求已经出现缺口。在此情况下，世界粮食库存水平急剧下降是显而易见的。
                               世界粮食库存已经降至50年新低

2.4 能源价格推高种植成本和流通费用
能源价格暴涨必然推动柴油、化肥、农药、塑料薄膜以及农用机械等农资价格上涨，而这些成本在种植成本中占了20%以上。另外，油价高企直接推高了粮食的流通费用，特别是那些依靠进口的国家来说，运费占了最终粮食价格的很大比例。

3、世界粮食价格将保持高位运行，但也有下降可能

综上所述，在诸多因素的合力作用下，我们认为世界粮食价格中短期内将保持高位运行。
     然而，分析本次粮价上涨的原因，我们认为乙醇燃料加工量的增加是罪魁祸首，是关键原因。如果归根结底，我认为是油价的上涨是最根本的原因。首先，原油价格上涨使得用玉米等粮食作物生产燃料乙醇从经济上是合算的，这样就直接促使粮食充足的国家加大燃料乙醇的生产力度，导致粮食短缺，价格上涨；其次，如前文所述，油价上涨直接增加了农药、化肥等农资成本，抬高了粮价的价格底线；再次，油价上涨也加大了粮食流通环节的动力成本，特别是对于那些进口粮食的国家，干散货运价指数也直接增加了粮食价格。
     因此，可以简单认为油价大幅上涨是粮价上涨的最终根源，解决世界粮食短缺问题最可能的办法是降低油价。在世界各国都寻求办法解决高油价和粮食短缺问题的情况下，我们认为油价和粮价上涨势头有望减缓。

当然，各国对粮食或者能源的政策变化，也可能促使粮价下跌：比如美国等国家减少乙醇燃料的生产，增加种植面积等等。从下表可以看出，世界主要粮食生产大国还有很大潜力可挖的，这些国家耕地面积利用率不高，同时复种率也小于1，而我们国家复种率达到了160%，简单测算，复种率提高可以使得这些主要的粮食出口国增产60%以上，大大减少粮食涨价的压力。

二、我国粮价上涨压力相对较小
我们认为，我国的粮价跟国际粮价既有一定的类似性，但更多程度上，我国的情况和国际上有很大的差异。
1、我国粮价并没有普遍上涨
首先，我国主要的粮食作物除了并没有出现如国际市场那样的大幅上涨。从下面的几张图可以看出，除了跟国际完全接轨的大豆以及大豆油、部分跟国际接轨的玉米之外，主要的品种如大米、小麦等价格仅小幅上涨。
2、我国粮食供求情况远远好于国际水平

首先，我国粮食多年来以自给自足为主，尽管近年来主要因为大豆依赖程度提高带动我国粮食对进口的依赖程度略有提高，但是也还是不到5%的水平，不至于对我国整体粮食价格有太大的压力。

其次，我国粮食生产已经连续五年丰收，今年的状况也要好于去年。从我国政府连续多年的政策取向可以看出，中央对解决15亿人口吃饭的问题一直保持高度重视，粮食安全始终是我国政府工作的重中之重。因此，可以预见的是，我国政府对粮食生产的支持力度会不断加大，以吸引更多的资源参与粮食生产，保障我国的粮食安全。
 

再次，温家宝总理提出的死守18亿亩耕地的红线政策不会放松，我国耕地面积下降的空间有限，这也是我国状况好于世界状况的一个方面。从单产看，随着我国种植技术不断进步，我国的单产也在缓慢增加。

第四，从库存状况看，由于多年的粮食丰收以及国家对粮食安全的高度重视，我国的库存要远远好于国际平均水平以及前几年的状况。

第五，我国政府对粮食生产的调控能力较强。从下图可以看出，政府对粮食的收购价和后续年份的粮食产量正相关程度很高。表明我国政府对粮食生产的调控能力较强。而且，我国近年来对粮食生产的补贴金额大幅提高，覆盖了大部分生产成本的上涨，在WTO补贴框架下，我国的粮食“黄箱”补贴相比今年的水平尚有一倍的增长空间。
 

3、我国粮食上涨的压力主要来自于成本的上升
尽管我国的粮食供求情况要好于国际市场，但要注意到在国际油价和粮价均大幅上涨的大环境下，我国不可能独善其身。
首先，我国粮食生产的成本近年来增长了很多，直接增加了粮价上涨的压力。我们认为，化肥、农药等农资价格的上涨以及人力成本的提高都将增加粮食生产的成本，从这一点看，我国粮价仍有上涨的压力，虽然有国家的管制，这种压力将在未来几年缓慢体现出来。
 

其次，国际粮价上涨对国内传导将在一定程度上增加国内粮价上涨的动力。尽管大部分粮食以自给自足为主，但是部分粮食特别是大豆价格跟国际完全接轨将直接提高国内大豆的价格水平，同时，通过比价效应，将缓慢提高其他农作物的价格水平。最后，国家粮食国际贸易的管制和巨大的价差也有可能诱使不法分子走私粮食。
 
  
 

综合来看，我国粮价供求状况远远好于国际水平，粮价上涨的压力并没有很多人想象大那么大；但是，不管从成本压力、国际价格传导还是从提高农民种粮的积极性考虑，我国粮价合理上涨很有必要。

                                                                               （吴旭先生为财富同道会资深研究员）

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