其实本来没有什麽奥运行情，说的人多了也变成奥运行情了。

2008年的元旦前的一个周末，深圳还有点凉，在深圳中心书城的尚书吧里，我组织财富同道会惯例的一个周末交流活动，当时入场券的名称是“从六千点到四千点，我们该怎么办？”

现在回忆起来，似乎觉得我们那时还有点保守了，预测几个月之内调整到四千点确实正常，而的确没有想到的是现在的上证指数已经长期徘徊在2500点以下了，而08年元旦过后，大盘还曾经短期冲到过5500点左右，之后完全步入了下降通道，但是当时参与财富同道会交流活动的一些投资者、专业人士至今还是让我难以忘记。

有个籍贯是潮州的老人，下午的尚书吧，微微的有点闷，VIP包房内，能坚持听两个小时的的确不是很多，有一个老人一直跟大多数投资者一样，坚持到最好，大家都发言、讨论完毕以后，他举手问了一个问题，普通话不是很好，但是也还可以明白，老人问：“我买了两只基金，前面还赚钱，现在还已经亏10％了，怎么处理哪？”，“我是退休的公务员，收入并不是很多，我买了三十万，都是我的积蓄啊。”“股票到奥运前应该不会跌吧，开奥运了，政府能让股市跌的不成样子吗？”

我当时看他买的是股票型基金，不是平衡性，也不是货币市场基金，建议他尽快赎回，毕竟股票型基金还是有仓位的一个限制，没有办法完全回避系统性风险。

其实中国的资本市场是反映人性最完整的一个地方，在这里，贪婪、恐惧、懦弱、期待、无奈、幼稚、盲目乐观的老老少少们都在不同形式的做着自己的发财梦。

当时很多来参会的投资者都在几次参加活动的时候问我，奥运不会跌吧，我当时很无奈，面对六千点刚下来的高估值市场，这个泡沫能吹多久而不破。

只是无奈的说，我认为会有比较大级别的调整，当时就开始推荐防御品种，短期内对银行还是比较看好，但是建议大家仓位低一点，买点消费品和煤炭。

八个月过去了，煤炭表现还算说得过去，消费品在当时的估值也不是很低，只能说是跑赢大盘，没有太多的正收益，而在5.1长假之前的最后一篇博客，我开始正式的把所有的金融类股票剔除了推荐范畴之内，因为经历了元旦之后五个月的调整，熊市的格局确定的时间比自己预想的还早了半年。

经历了元旦之后，八个月的投资历程。回想当时，判断中期熊市是很前瞻的，当时只有招商证券最为激进，“资本稀缺与繁荣深化——A股市场2008年投资策略。”这个是他们在年初路演的时候，宏观策略组演示文章的名字，即使在五千多点的时候，我们财富同道会很多研究员还是对赵总带领的策略团队大胆预测到乐观一万点，在七千到一万之间的乐观表示了极大的惊讶。

2008年元旦之后，市场就再也没有兴奋过，大多投资者都面临着亏损，而所有的券商都开始不断的调低自己在2007年预测的目标价格，即使在2008年元旦期间最熊的高盛，也不断的调低自己的预测，可见前面那些激进的研究机构是多么的疯狂。最近高盛将检讨对中国石油的利润预期和目标价。之前公司公布2008年中期利润比上年同期下降34.55%，至人民币536亿元，数字比高盛和市场普遍预期分别低14.3%和7.4%。接着，高盛就继续调低预测了。

没错，这就是熊市，我们必须要承认，无论奥运前如何炒作奥运概念股，最终盈利的还是极少数，大家面临的都是亏损。

但是无论媒体还是经济学家们，都在谈，奥运前的经济如何，奥运后不会步入经济衰退，包括我们的主要领导人也在公众场合提到这些词语。

笔者认为这本身就是媒体对决策者的一种言论上的绑架，媒体为了炒作新闻，提奥运行情，说奥运概念，而一些经济学家和作者跟着炒，试想，我们诺大的经济体，因为奥运改变多少，固定资产投资带来的影响，对我们的GDP的增长可以测算吗？

极少，所以想到谈后奥运走势的策略品种，其实还是延续前面的思路，如果你不愿花时间或因资源匮乏的缘故无法自己逐个选股，那么在目前的市盈率下，先问自己三遍：简历投资组合后，打算持有多长时间？

这个很重要。

问完了以后，不要悲观，对于未来一两年A股的走势，笔者都认为会是特别的熊，因为市场自身的制度建设以及诸多的历史问题。而宏观上，长期看好中国没有错，可是拒绝承认经济开放性带来的周期性就未免偏执。“周而复始”这句我们老祖宗对周期性的独到哲学用来形容当前的股市恰到好处。中国经济里面需要调整的东西太多，不经历一次磨砺，不去其浮华，恐怕未来的崛起之路会像当年的日本奇迹一样走到死胡同里。

但是相信自己，相信中国的年轻人的智慧与努力，相信还有优秀的上市公司像钻石一样宝贵，那么，2001－2005年不是很多的品种也都让我们盈利颇丰吗？

策略上，第一，关注党的决策动态，十一五规划中对铁路投资的巨大数额，让我每次都咋舌，铁路投资带来的相关机会不能视而不见，相关公司应该关注；第二，节能减排和环保节能在全世界都是一个大趋势，中国不会落后，喜欢政绩的地方政府再这个领域的大投入显然比外面的需求更加热烈；第三，大国崛起最需要的是重型制造和精密制造业，国家需要这些。对大型制造业，简单的用周期性来分析他们的价格显然有点小家子气，不够长远。

投资分析，长远来看，就是历史，读读美国史，铁路建设狂潮，重型机械、汽车的连续投资，强国走过的路，我们似乎都要走的，全球经济如何衰退，我们自身的军事和工业建设还是要搞的。

所以，在中国的投资，永远都需要揣摩我们的决策者正在想着什麽。所以我觉得大摩和高盛们不是搞定了高层，是他们太善于分析政治了。

     板块观察，房地产和金融和水务走在了市场的最前端，水泥行业也出现了不错的上涨，笔者点评过建材行业的短线机会表现相对强势。

     截止十点，金融行业以2.66％位居板块涨幅第一，而小盘的新疆城建、路桥建设、中华企业、广宇发展等跟地产沾边的企业都迅速出现了涨停。

     而券商股中的国元证券等也再次出现了拉升，笔者认为，地产、券商、银行的短期上涨都是不应该追的，迷茫的宏观形势下，最不能碰的就是周期性品种。

     外围市场观察，道琼斯指数收盘涨26.62点，至11412.87点；油价连续走高，纽约10月份期油收报116.27美元，升1.16美元，国际油价到笔者昨晚睡觉前一直在不断的大单拉高，后来在凌晨有所回落，但是买盘相对汹涌，料后市油价还应该继续上涨；受疲软的欧洲经济数据推动美元兑欧元触及6个月高点，欧元兑美元最低跌至1.4570美元尾盘报1.4646美元。

     美国主要股指周二大多上涨，能源股领涨，金融股也有所反弹，雷曼兄弟等银行和贷款商部分收复近期失地，房利美和房地美继续反弹。投资者认为美联储暂不会通过加息来控制通货膨胀。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了26.62点，报收11412.87点，涨幅为0.23%。道指全天振荡较为剧烈。道指30种成份股中共有18只股票上涨，AIG连续第二天领涨，涨幅为4.7%。因担心Gustav飓风会影响供应，纽约商业交易所十月份交割的原油期货上涨了1.16美元，至每桶116.27美元，涨幅为1%。商务部报告上月美国新屋销量增长了2.4%，但房屋价格继续下滑，前几个月的销量数据被向下修正，这一结果不及市场预期。7月份美国待售新屋減少5.2%，跌幅为1963年11月以来最大。

     香港昨日恒生指数收盘下跌48.13点，至21056.66点，跌幅0.2%，成交额479.6亿港元，美股周一急挫2%，拖累港股昨天最多下跌超过300点，但午后在中资金融股尤其以国寿（2628）领军下，恒指收复失地，并一度倒升68点，只是尾市再次下跌，最终企稳21000点以上，收报21056点，微跌48点。大市仅成交了479.58亿元，再度跌破500亿元的关口，较上日556.15亿元跌逾一成。8月期指跌104点，收21086点；9月期指跌102点，收21015点。

     蓝筹股中，中国联通(762)领跌，该股跌7.1%，至13.12港元，因市场担心该公司激进的资本支出计划将影响其收益前景，中国联通称计划在2009-2010年期间向3G业务投资人民币1000亿元，并计划占领中国三分之一的3G市场，市场认为未来几年内中国联通将承担巨额折旧费用，这将对公司盈利能力构成拖累，瑞信及麦格里降低了该公司评级。其他电信公司也纷纷下跌，中国网通(906)跌5.2%，至19.90港元，在蓝筹股中跌幅仅次于中国联通，该公司此前公布，因来自移动通讯运营商的竞争压力继续对其固话业务构成负面影响，公司上半年净利润下降了5.2%，里昂降低了该公司评级。中国移动(941)跌1.1%，至93.30港元，该公司即将公布上半年业绩。

     香港的中资金融股支持大市，国寿（2628）业绩较市场预期理想，股价升逾2%，收报28.45港元，成交达26.5亿港元。另外，有券商看好平保（2318），亦使该股昨天升逾3%。中信银行（998）再传会成为巴菲特的吸纳对象，其股价亦升逾2%。

     交通银行周二公布，公司截至6月30日的六个月净利润为人民币155.1亿元，较上年同期的人民币85.6亿元增长81%，董事长蒋超良周二称，公司今年上半年净利润增幅见顶，从而暗示了该行今年余下时间收益增长将放缓。中国石化周二称，政府将在第三季度削减给公司的原油进口增值税退税，公司迫于现金流压力已将2008年资本支出目标下调人民币82亿元（合12亿美元）。中国国航周二公布上半年净利润人民币12.8亿元，上年同期13亿元, 同期减少1.4%，因为油价持续飙升和客运需求减少远远抵消了汇兑收益的影响。东方航空周二称，受燃料成本和其他运营成本上升影响，上半年净利润较上年同期下降28.5%，至人民币4160万元。中国远洋周二表示，上半年净利润较上年同期增长超过一倍，受强劲的干散货运输需求推动。

     密切关注港股和美股的走势，防范A股个股的业绩风险和高估值的再次出现。

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     油价继续上窜，而美股势必继续顺势下跌，转身过来继续看看A股，原油价格上去，都会灼伤一下中国石化，而目前市场对中国政府财政刺激计划的投机、东欧动荡的地缘政治格局以及原油价格的走势不确定必将导致市场继续波动。目前的市场如何来形容？麻木？迷茫？狂躁？

     值得关注的还是煤炭，周三市场，煤炭板块或许会受油价上涨等因素影响而出现继续的反弹，而周二下午麦格理强烈重申兖州煤业(1171.HK)的跑赢大市评级，目标价24.20港元，之前该公司公布根据国际财务报告准则计算的2008财年中期纯利较上年同期增加160%，至人民币39.12亿元。

     麦格理指出，2008年中期平均售价较上年同期增加64%，因内地煤炭价格猛涨；指出，该公司仅有半数的销量是合同销量，因此可以比竞争对手的售价高更多。麦格理称其作的2009年每股收益预期较市场的一致预期高48%；补充称，市场的一致预期看来仍非常低，预计华尔街将在兖州煤业公布业绩后大幅调高预期。麦格理将兖州煤业2008-09年每股收益预期分别调高26%和24%，因煤炭售价超过预期。称，他们仍认为兖州煤业是内地煤炭价格走强的最大受益方。同时该股也是类股中估值最低廉的，现值较历史均值折价。认为短期催化剂包括：盈利预期被调高，以及内地煤炭价格持续强劲。

     对A股的几个煤炭龙头，同样继续看好。

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法因数控：

公司简介

   公司是生产钢结构专用数控机床及配套设备的专业性企业：主要产品包括铁塔钢结构、建筑钢结构、大型板材数控成套加工设备，客户利用公司设备可以对型钢、板材进行钻孔、冲孔、铣削、切割、打标记等系列加工，并能实现多功能、多工序的自动化连续生产，生产出来的成品钢结构件分别应用在电力、通信、建筑、风电等行业。

   2007 年营业收入为2.57 亿元，但是毛利率和净利润率都很高，虽然近期略有下降，2008 年上半年依然分别达到39.95%、19.07%，是机床行业里盈利能力最好的公司，主要产品铁塔钢结构、建筑钢结构和大型板材数控成套加工设备的毛利率都超过41%。

   公司主导产品处于行业领先地位：2004-2006 年，公司铁塔钢结构和建筑钢结构数控成套加工设备的合计市场占有率为62.14%，排名第一；2004-2007年大型板材数控成套加工设备的中标率为66.67%，远高于竞争对手。

收益预测

公司07年每股盈利为0.48（未摊薄）元。

国泰君安预计08年每股收益为0.46元。

预计开盘价格  

   上市公司中沈阳机床生产通用机床，浙江精工生产其他建筑钢结构设备，与公司缺乏可比性。

   十一五规划中计划到2010年，钢结构产品将占全部钢产量的10%，目前我国的这一比率是不到5%，欧美是30%，钢结构产品市场发展空间巨大。公司为金属加工机械制造行业中细分领域数控成套加工设备行业的领先企业，市场占有率和毛利率均超过竞争对手。

   考虑其较强的盈利能力和良好的行业发展前景，建议以30倍PE来预测其开盘价格，约为14.5元。

综合建议

前次参与美邦股份申购的资金为1.15万亿，美邦股份网上发行量为5600万股，高于法因数控发行量，预计此次法因数控发行冻结的资金规模将略有下降，假设网上冻结8000亿资金计，测算申购收益如下：

1 申购收益预计

证券名称	发行价格 （元）	预计网上冻结资金	预测中签率 （％）	预计上市首日定价（元）	预计上市首日涨幅(%)	预计申购收益率 （％）	申购年化收益 （%）
法因数控	8.7	8000亿	0.031	14.5	66	0.02	0.92

注：

1 假定客户均为上市首日开盘即以开盘价格售出。

2 首日申购收益率=上市首日涨幅*中签率。

3 年化申购收益率忽略获配资金冻结3个月期间的成本,并假设一周参与申购一次,年有效申购周为45周。

2 申购建议

 预计申购年化收益率可达到0.92%，高于七天通知存款，低于货币基金收益。对于目前的市场，建议打算抄底的投资者们再忍一下，短线抄底不是好时机，不如先申购新股吧。

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     因此，建材、钢铁等投资收益板块可能出现短暂的交易机会,但是钢材价格走的确实有点难看,上个周笔者观察钢材的价格就没有停止过下跌。所以，其他建材(水泥、玻璃）可能是一个更好的选择。上调上网电价、维持终端用户电价不变说明防止电力短缺是政府目前的首要任务，政策更加偏向经济发展，这可能削弱很快上调成品油价格的市场预期，进而加大中石化的不确定因素。所以还是不建议大家赌油价会短期内迅速的接轨。

     经济进一步放缓，但油价可能在冬季前反弹。投资者应关注中长期基本面。相信全球经济将继续调整，经济进一步放缓不可避免。中国的投资增速可能大幅下降，尤其是房地产方面。政府遏制经济放缓步伐的努力只能在中短期奏效，反而会再次抬高大宗商品价格和通胀。因此，虽然能源价格近期在欧佩克增产和美国限制卖空措施中走弱，但油价很有可能在冬季之前再度反弹。

     鹦鹉台风已经过境了，但是周一市场依旧有被台风摧残以后难以回稳的迹象，周末几个朋友在一起喝茶的时候，聊起市场的惯性，举了一个很简单的例子：大象的尾巴点上火，大象会发疯的往前跑；即使立刻把火熄灭了，大象还会继续往前乱冲，很难找到停止的方向。A股亦如此。

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     板块观察，风电板块十点之前处于涨幅第一位，湘电股份、金风科技等前期基金重仓的风电品种逆势走强。塑料板块的中达股份和国风塑业等受化工品等原材料价格回落的消息提振，整个板块走强。

     个股方面，涨幅居前的没有一个是大市值的股票，交大博通、中大股份、深纺织等小盘个股涨停，弘业股份等老庄股也上涨7％以上。

     煤炭个股中的兖州煤业跌0.69％，盘江股份微涨，笔者认为有被低估的嫌疑。

     因为特别值得注意的是笔者一直关注的煤炭行业的一个公告。兖州煤业周日晚间表示，受国内外市场煤炭价格上涨提振，预计截至9月30日的前三个季度公司利润将较上年同期增长超过260%。兖州煤业没有公布前9个月具体的净利润预增数据。该公司2007年同期实现净利润人民币18.3亿元。

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     赌政策的行情注定又是短命的行情，抽风的一个周过去了，周五并没有以前那样赌周末政策，或许可以期许的实际的政策已经不多了。周五市场小幅盘跌。

     金融板块是整个A股市场权重第一的板块，我们必须认真的思索一下，未来银行会怎么走。

     一直以来，我们的核心观点是银行行业中，经常性利润不如资产质量来得重要，就是说，银行经常一遇到周期，一个减值，就把十年的利润吃掉了。这点，我们看看2008年的花旗，就全都明白了。而李嘉诚最近也在持续点醒美国的银行问题，说美国的银行的事情还没有完，其实观点也是一样的。

     所以判断银行市盈率指标，不如市净率。花旗银行就是这样，风险没出的时候，每年的盈利都好看，市盈率稳定，一旦风险暴露，减值出来了，过去的估值体系就完全没有参考价值了。跟制造业不同，目前四大行经常性利润是利差加中间业务收入。

     我国的四大行和其他的一些商业银行主要依赖净利差收入，业绩的驱动因素中：净利差主要受政策影响；经济平稳阶段，贷款增速对利润贡献大；如果发生冲击，信贷成本是银行业盈利下降的关键因素。

     再回头看看宏观，一直到08年上半年，中国市场最大的核心问题也只不过是在成本线上的挣扎。销售收入继续向好，毛利率由于成本压力而收缩而已。企业遇到的困难应该没有媒体渲染的那么严重，在生产要素中，我们劳动力的价格始终是保持全球低位的水平。在深圳，工厂的年轻人一天工作8－10小时，一周工作六天，平均的工资依然在1200－1500之间；而饭店旅馆等服务行业的普通服务员和临时劳动力的价格也徘徊在900－1000元；熟练技术工人（比如模具师、smt设计加工）的价格在3000－5000不等。

     所以很多分析师在调低08年全年盈利预测的同时，基本保持09年盈利增速预测不变。因为成本的波动往往是暂时的。只要增长的预期还在，市场还是可以维持一个相对较高的估值水平。

     如果全球经济陷入衰退，接下来要发生的事就比较恐怖：中国必遭殃及而被迫放缓。经济活动减速，销售增速必然放缓，一旦市场对此形成共识，对整体估值的压力就会非常大。这把达默克利斯之剑正在头顶高悬。

     俗话说,只要锄头舞得好，哪有墙角挖不倒？分析的深度确实很重要,谨慎对待目前估值下的银行股，不要看市盈率，先观察一下资产质量和未来的预期吧。一两天走的好，不能成为乐观的理由。

     周五广东台风,香港交易所上午停止交易,大陆A股交易,上证指数低开低走,业绩预喜的工商银行维持红盘,而集合竞价有大单出没的中国银行在试盘以后,迅速的跳水,早盘诱多迹象极为明显。

     截止十点，煤炭板块一支独秀，恒源煤电、兖州煤业、盘江股份都有逆势1.5％的涨幅。对煤炭,笔者文章一直推荐,到现在仍然坚持看好,因为煤炭在这两年肯定是缺,8.20号,发了《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》：自2008年8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%；对其他烟煤等征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

     所以煤炭的景气只是刚刚开始,而上海本地股上海医药、上海普天、海立股份等带动上海本地板块走强。

     资金面观察，周四全市场流出60.89亿元，除证券信托和纺织服装板块资金净流入外，其他板块均呈现资金净流出态势；周五市场料难有大起色。

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